债券价格波动的基本特征(债券的基本特点)

本金的偿还方式

子弹型债券bullet bond：顾名思义，本金偿还全部集中于期末，期间只支付利息，市面上最常见的一种还款方式。期间每期只支付利息，利息等于面值乘以票息。

摊销型债券amortization bond：每期支付一笔现金，现金包含本金及利息，本金逐渐减少，可以完全摊销，也可以部分摊销。摊销型类似于按揭房贷，只是房贷对我们来说我们是发行人（债务人），对于债券我们是投资人（债权人）。

这是面值为10000，利率为10%的，期限5年的完全摊销型债券的计算过程。

计算过程

第一步是计算每期金额的还款金额，这个和房贷的等额本息是一样的计算方式，这个公式推导比较复杂，用金融计算器或excel的PMT公式就很容易计算出来（PMT(Rate, Nper, Pv, Fv, Type)，rate利率，Nper期数，PV/FV现在支出或收到的钱及未来支付或收到的钱，type是否期初期末支付，选0或1），只是需要注意利息和期数要匹配，期数是月，利率就要换算成月利率。

第二步计算第一期利息，然后用每期还款额减去第一期利息就是偿还的本金，注意，第二期的本金不再是基期数，而是基期数减去第一期偿还后的本金。花呗等借款平台的等额本息还款，不是简单的用总利息除以总本金，所以他的实际利率是很高的，还有一些银行宣传的低息贷款，大家要仔细看，有的宣传用的是总利息除以总本金，这个不是利率，这个有的叫费率。房贷也是一样的计算方法，把上表的那个-10000（你支付的债券成本）换成正数，就是你购房时候的贷款，后面就是分期还款情况。

大家可以用上面的方法计算一下网贷利率或花呗分期利率。

偿债基金条款sinking fund provision：这是为了降低信用风险的条款，在债券存续期间发行人定期提前偿还你本金的条款，可以直接偿还给投资人，也可以偿还给一个信托机构，这样可以帮你再投资，一是可以降低发行人无法偿还的风险，二是你提前收回本金可以再进行投资，但是同时也面临再投资的利率低的风险。

票息的支付方式

固定票息债券fixed -rate coupon bonds：即债券的存续期间票息率是固定的，期间不再改变，需要注意的是零票息债券本质上也是固定票息债券，只是这种债券折价发行（发行时候价格低于面值），期末偿还面值的债券，面值减去发行时候的差价其实就是票息，可以理解为提前支付你利息，基于折价发行的性质，常被称为纯贴现债券，一般一年期以内的债券通常采用贴现发行。知道了购买价和面值，是不是就求出了期间的票息率了。

梯升债券set -up coupon bonds：约定债券存续期票息率梯形上升的，对投资者比较有利。

递延证券deferred coupon bonds：递延英文是defer，推迟、拖延的意思，既前期不支付利息，后期再支付，但是利息会比较高（补偿前期未得到的利息），可以理解为公司融资，但是短期内不会盈利，没钱给你利息，等后期公司有大量现金流的时候再给付你，当然也可以理解为公司现金流比较紧张，有信用风险，所以发行这种债券的公司要具体去分析。这里有个小问题大家思考，零息债券属于递延证券吗？

实物支付债券payment-in -kind：顾名思义，用实物来支付票息或本金，但是这个实物不是房子、车子等实物，是股票或债券类的证券，这个和递延证券风险有点类似，正常情况都采用现金支付你票息和本金，为啥要用这些东西替代呢？对，公司现金紧张，所以存在信用风险，投资者需要更高票息补偿，通常发行票息较高，但是也不一定，也可能他合约规定的股票是一直黑马呢，得看条款是否约定以固定股票价格支付，如果是固定价格的证券支付，那就明显带有期权的债券了。

浮动票息债券flouting -rate notes：这是相对固定票息而言的，发行时票息不固定，与一个参考利率有关，一般参考利率有Libor伦敦银行间拆借利率，我们的有上海银行间拆借利率，还有LPR，这些利率比较有参考价值，比较能反映市场利率，参考利率加一个固定利差就是债券利息，利差一般以基点basis point(BP)表示，一个基点是万分之一，既0.01%，如利差是100点，则票息率在参考利率基础上加上1%的利差，一般利差是固定的，也有不固定的，这样的债券就叫浮动利差浮息债券了。这里需要注意的是，尤其考试题目，计算当期票息率的时候使用的是上一期的参考利率，以常见的季度付息浮动债券为例，6月30日计算债券利息，使用的是3月31日参考利率的季度利率，而不是6月30日公布的季度利率，这是因为3月31日参考利率反映了3月31日到本期这段时间的资本使用成本。当然这类债券票息也可以设置上限和下限，甚至可以设置反向票息率，根据市场环境来定。

指数挂钩债券index -linked bonds：本金或票息的金额随某个指数的变动而变动，如英国97年发行的TIPS（通货膨胀保障债券），该债券本金是与CPI挂钩的，CPI上涨本金同比例上涨，票息不变，也可以发行票息也挂钩的债券，其目的是帮助投资者抵消通货膨胀带来的购买力下降的损失。当然这种挂钩的指数要有一定公信力的，不然也达不到发行债券的目的。

信用挂钩债券credit-linked coupon bonds：这种债券在一定程度上可以保护投资者利益，既票息率随发行人信用下降而提高，这个关键也是评级机构的公信力，这个对投资者是好事，但是同时会让发行人陷入一个恶性循环，导致信用进一步下滑。

股权挂钩债券equity-linked notes：收益与权益类（股票）证券挂钩，如果股票大涨，那收益相当可观。目前很多保本型理财也有类似操作，本金是投资固定收益类产品，风险极低，但是获得的利息投资于高风险高收益的产品，通过这种方式来提高理财产品收益，亏了最多是利息。

或有条款

可赎回债券callabe bond：在债券到期之前，发行人可以提前赎回全部或部分债券，目的在于在利率下降时发行人赎回债券，再重新以低利率发行债券，或是发行人不再需要发行债券支付利息了，权利在发行人方，那为什么还有人购买这样的债券呢？利息高，通常这种带有赎回条款的债券比同等条件下的债券利率要高。

可回售债券putable bond：这个和可赎回相反，权利在投资人，即在债券到期之前，投资人可以提前把债券卖还给发行人，利率上升了投资人就会利用这个权利，卖给发行人后购买更多利率的产品，通常这种债券利率较低。

可转换债券；也称可转债，具有债券和股票的属性，投资人在满足条件后可以选择将债券转换为该公司的股票，可以理解为债券加上了一份股票看涨期权，这种债券的利率通常要低一点。公司非常乐意发行这类债券，一是融资成本远低于普通债券，二是借钱可以不用还，当公司股票价格高于约定的转股价格时，大家都乐意将债券转为股票，再通过股票二级市场卖出获利，上市公司也不用还钱了，投资者也赚到了收益，其乐融融，当然如果股价低于约定的可转换股价，而债券又快到期还本，公司不想换，也可以通过修订一些条款，这时候就要配合可赎回、可回售、向下修正等条款就登场了，所以或有条款很重要，投资者要仔细阅读弄懂。

四信用增强

为了提升债券的吸引力，一般企业都会通过内部或是外部进行信用增强，如增加抵押物、储备账户、信用分级、找人担保（履约保证、银行保函、信用证等）等方式增强信用。这里提下信用分析，这种方式后续很多地方经常用，即把一只债券分为几个等级，如果公司一旦出现问题，清算的时候优先偿还等级最高的，这样的化不同等级的票息率是不一样的，最低级的票息率最高，就留给风险要求比较高的投资者，这个在资产证券化、在分级基金等很多地方有体现这种模式。

法律法规及税相关

国内债券指发行地和发行货币一样，发行人也一样，如工商银行在中国用人民币计价发行的债券；外国债券指发行第和发行货币一样，但是发行人不一样，如苹果公司在中国用人民币计价发行的债券；欧洲债券指发行地和发行货币不一样，发行人无要求，如苹果公司在中国用美元计价发行的债券。

这个不多说，强调一下欧洲债券市场，这个欧洲不是地缘概念，源于石油美元，石油结算是用美元结算的，中东国家就拥有了大量的美元，但是离美国太远，所以选择投资在较近的欧洲，也有一些国家和美国关系不好，拥有美元但不敢投资在美国，怕被冻结，就投资在了欧洲市场，欧洲美元应运而生。由于不是本国法币，欧洲市场债券监管是非常弱的，大部分的欧洲债券都是不记名的。

税负方面不同债券在不同的法律法规不尽相同，比如美国的地方政府发行的债券就是免税的，这里需要强调的是利息收入的税率和资本利得（卖出价格与购买价格的差额部分）的税率一般是分开的，要收取两种税，不要混淆。