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「前沿扫描」科技体育系列：科技重塑体育赋能运动，体育危中有机

「财报季」第9期：腾讯、迪士尼、Roblox等14家头部公司财报速览

新商业基础设施持续丰富完善，赋能新品牌、新模式、新产品崛起

一、「前沿扫描」科技体育系列：科技重塑体育赋能运动，体育危中有机

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随着全球5G商用不断推进，新一轮科技产业周期加速开启，新产业周期引领新科技时代，科技创新赋予经济发展新动能，将是未来10年的时代主题，面向全新、充满不确定机遇的未来，将有更多新经济产业与公司，值得持续跟踪与深入研究。

在此背景下，六合君2020年起，调整内容发布计划，基于过去4年累计发布近400篇原创行业、公司研究报告的积累，设置【前沿扫描】栏目，每周一更新一期，以一个月左右时间，专注研究一个特定专题，发布代表性公司与深度行业研究报告，进一步提升研究系统性与前瞻性。

“头号玩家”栏目每周三更新一期，基于各产业领域国内外头部领跑企业财报、电话会议、开发者大会等内容，对其发展情况与最新动向进行跟踪研究，把握“头号玩家”们的战略方向与业务布局，洞悉其对未来的思考判断，挖掘新的趋势与机遇。

“长期主义”栏目每周五更新一期，整理巴菲特、芒格、贝索斯、任正非、马斯克、孙正义等长期价值实践者的致股东信、公开演讲/交流、媒体采访等一手信息，一起重读经典，复盘伟大企业的成长路径，汲取顶尖企业家的思想养分，做一名长期主义者。

新的内容发布计划，代表六合君持续创新迭代，不断形成自己的品牌风格与特色，期待与大家携手成长、共创未来。

全文9,449字

预计阅读19分钟

科技重塑体育，科技赋能运动，“科技+体育”深度融合，带来全方位变革。
随着体育产业深入发展，对各类科技手段的运用不断深化，科技对体育带来持续变革与赋能，成为推动体育产业发展的强大动力。随着智能手机与移动互联网普及，移动支付、移动定位、数据记录等技术成熟，及人工智能、大数据、云计算等技术发展，体育产业迎来深刻变革，推动智能手表、智能跑鞋等运动装备层出不穷，咕咚、KEEP等在线运动平台持续发展，Peloton等健身单车、跑步机硬件+直播课程深度融合的创新模式不断出现，科技以“硬件+软件+数据”方式，全方位变革体育运动。

【前沿扫描】科技 体育 系列：

1、【前沿扫描】科技体育系列：Garmin佳明（NASDAQ:GRMN），全球领先GPS设备制造商，智能可穿戴设备打开增长空间

Garmin佳明深耕GPS领域30年，产品广泛覆盖航空、航海、车用、户外、健身五大领域，目前全球超过九成民航飞机使用Garmin飞行系统，2018年全球智能手表出货量排名第四。

2、【前沿扫描】科技体育系列：Peloton（NASDAQ：PTON），全球最大互动健身平台，借助直播等内容，变革传统硬件销售模式

新冠疫情让大家放了次“寒假”，但宅在家不运动也难受，家庭健身需求提升。Peloton利用新技术、新模式，探索家庭健身场景，改变传统一次性硬件销售模式，通过直播课程收取订阅费，获取持续稳定的现金流。

3、【前沿扫描】科技体育系列：咕咚围绕跑步等运动场景，从数据切入构建完善产品体系，全方位推进智能运动战略

科技重塑体育，科技赋能运动。跑步是门槛最低的体育运动，但如果没有科技帮助，没有GPS记录公里数及配速、步频/步幅，没有智能手表/心率带记录心率、触地/腾空时间，没有网上大量公开专业的跑步理论与训练课程，没有融入大量科技研发的跑鞋，普通人要训练跑步也没那么容易，只能在固定跑道上无聊刷圈，不像现在随时随地想跑就跑，还能自我实时监测、改进跑姿，不断提升跑步成绩。

4、【前沿扫描】科技体育系列：电竞是互联网化的竞技体育，是90后的世界杯

电竞是互联网化的竞技体育，90后的世界杯。2018年腾讯《英雄联盟》全球总决赛与《绝地求生》全球邀请赛，最高同时观看人数分别为6,700万、6,000万，超过2018年俄罗斯足球世界杯的5,400万与韩国平昌冬奥会的2,200万。

“科技+体育”深度融合，全方位变革体育运动

科技发展促进体育水平提高，让人们更科学地提升运动表现，更健康地享受运动快乐。
人们参与体育运动，需要有科学的训练方法、合适的运动装备，才能提升运动表现，避免运动损伤，更好享受运动乐趣。尤其对于竞技体育，在各项运动成绩几乎达到人类身体极限情况下，要想持续提高体育水平，科技的应用尤为重要。

科技有助于开发高效训练方法，在不伤害身体前提下，更好开发人体潜能，提高运动成绩；科技还有助于研发新的体育装备，例如模拟鱼类流线型设计的无阻力泳衣，最大限度降低水的阻力，提高游泳速度等；随着科技发展，各类智能运动产品不断丰富，结合数据传输与记录能力，用户可以更好记录运动数据，监测身体状况等，运动服务商可以基于用户运动数据，向用户进行反馈，提供更专业建议，提升用户运动表现。

科技发展促进体育水平提高

跑步为例，在各类科技手段与智能产品支持下，跑步这一看似简单的运动，变得更加科学、健康、高效。
跑步是门槛最低的体育运动，但如果没有科技帮助，普通人训练跑步并不容易，且如果跑步方式不当，还可能造成运动损伤；现在跑者可以随时随地想跑就跑，借助GPS等移动定位功能，记录跑步公里数及配速、步频/步幅等；借助智能手表/心率带等，记录心率、触地/腾空时间等；通过学习网上大量公开专业跑步理论与训练课程，不断改善跑姿与提升运动表现；借助融入大量科技研发的跑鞋等，提高跑步成绩。

跑步借助科技，更加科学、健康、高效

对于马拉松等专业跑步运动，科技对提升比赛成绩同样重要，耐克定制跑鞋助力人类选手马拉松跑进2小时。
2019年10月12日，肯尼亚马拉松运动员埃鲁德·基普乔格，在“1:59挑战”活动中，以1小时59分40秒的成绩，刷新马拉松世界纪录，成为人类首次马拉松跑进2小时。为突破人类极限，活动主办方进行大量准备工作，包括利用大数据分析，选择合适的路线、更小的赛道坡度、有利的天气条件等；主办方之一耐克，为基普乔格定制名为ZoomX
Vaporfly Next％的全新跑鞋，重量比上一代ZoomX Vaporfly 4%轻了15克，稳定性、回弹性能也更为突出。

耐克为基普乔格定制名为ZoomX Vaporfly Next％的全新跑鞋

全球智能可穿戴设备快速发展，轻量化、便捷化、科学化、数据可视化，成为新趋势。
智能可穿戴设备不断加大对数字技术与运动数据应用，凭借便利性、智能化、可靠性等，受到消费者认可与喜爱。

以手表、耳机为代表的智能可穿戴设备，已经逐渐普及和流行；接下来，头显设备、衣服、鞋子等更多智能可穿戴设备，将记录我们身体健康、运动表现等数据，并进行分析，给予反馈、建议等；未来我们从头到脚，从里到外，都将被智能可穿戴设备包裹与记录。根据IDC数据，2016~2019年全球智能可穿戴设备出货量保持快速增长，2019年预估出货量2.2亿台（+29.7%）。

2016~2019年全球智能可穿戴设备出货量情况（单位：亿台）

数据来源：IDC、六合咨询

未来可穿戴设备将覆盖人体全身

不仅智能手环、手表等可穿戴设备，运动单车、跑步机等更多智能运动产品，不断创新、丰富。
运动健身用户对健身产品与服务要求不断提高，推动智能科技与运动健身有机结合，运动健身产品不断加大对数字技术与运动数据应用，各类智能运动产品层出不穷。根据比达咨询数据，2019年Q3中国健身用户对智能运动产品品类偏好方面，智能手环凭借轻便、功能不断丰富，最受用户青睐，用户使用率近70%；智能手表、智能体脂秤用户使用率分别为47.7％、38.5%，位居第2~3名。

2019年Q3中国健身用户对各类智能运动产品使用率情况

资料来源：比达咨询、六合咨询

中国在线健身行业快速发展，运动健身APP活跃用户规模持续增长。
中国在线健身行业2010年起步，最早的行业参与者是2010年成立的咕咚，之后即刻运动、KEEP、悦动圈、咪咕善跑、悦跑圈等相继成立，进入在线健身市场。

各类运动健身APP为用户提供运动数据记录、线上健身课程、健身用户社群、运动装备导购等服务，为用户随时随地健身提供便利。目前在线健身行业进入稳定发展阶段，初创企业较少，知名品牌已经形成，随着产品不断优化升级，用户规模持续增长。

根据iResearch数据，中国在线运动平台用户规模持续增长，且呈现季节性变化，夏季下载用户较多，冬季下载用户较少；APP人均月度使用时长，排除季节因素后基本持平，用户月总使用时长持续增长；APP月总使用次数及人均月使用次数，均持续增长，运动逐渐成为人们日常生活方式之一。

2019年运动健身APP平均月活用户情况（单位：万）

资料来源：易观、六合咨询

2017年1月~2019年5月在线运动平台用户规模发展趋势（单位：亿台）

资料来源：iResearch、六合咨询

体育运动中，数据重要性持续提升，随着可采集数据的智能运动产品持续丰富，及人工智能等技术发展，开启运动大数据时代，生活化运动数据应用场景不断拓展。
随着智能运动产品持续丰富、升级，不断增强用户运动数据收集与处理能力；从利用手机、计步器等设备，记录步数、运动时长、里程等初级运动数据；到利用中低端运动手环等设备，记录步频、步幅、步速、卡路里等中级运动数据；再到利用运动手表、高端运动手环、智能跑鞋、专业运动设备/医学设备等，记录心率、血脂、血氧、跑姿分析等高级运动数据。

未来随着智能可穿戴设备普及，可以覆盖更多用户运动场景，持续完善全场景数据获取能力，结合人工智能等技术进行数据分析处理，推动数据资源不断融入用户运动过程，向用户提供更专业建议，提升用户运动专业性、安全性、科学性。同时，海量运动数据可应用于生理学、医学、心理学、教育学等更多领域，运动数据应用场景将不断丰富。

智能运动产品持续丰富、升级，增强数据获取能力

资料来源：iResearch、六合咨询

硬件与软件结合，内容与数据驱动，运动健身平台借助科技力量，突破传统运动边界，深入用户日常生活场景，提供多元化服务。
以咕咚、KEEP为代表的运动健身平台，通过向用户提供高频、刚需的数据记录与分析服务，及丰富运动健身课程等内容；同时积极构建用户社区、组织各类运动赛事等，提升用户粘性与使用频次，积累庞大健身用户群与海量数据资源；基于运动大数据分析与对数据持续跟踪，掌握用户全运动生命周期特征，向用户提供个性化运动建议与专业指导；通过发掘用户运动需求，开发智能运动装备与线上健身课程，形成从需求、到数据、再到硬件与内容的业务闭环。

随着线上健身课程与智能硬件日趋完善，运动不再局限于特定场景，在线运动课程随用户使用场景不同，变得更具针对性，运动目的也从减肥或增肌，拓展到办公室放松、心理压力舒缓、唤醒清晨困倦等更多日常场景。此外，线上健身课程在专业性内容基础上，不断加入娱乐元素，通过场景模拟、打造课程IP、教练筛选与培育等，增强内容沉浸式效果与趣味性体验。

咕咚等运动健身APP，帮助用户记录、分析运动数据

新冠肺炎疫情影响下，国内体育产业危中有机

新冠肺炎疫情影响下，大众健身消费动力增强，国内体育产业持续受益。
2020年初，新冠肺炎疫情爆发，国内体育产业受到巨大冲击，线下健身门店停业，体育赛事大面积延期、甚至取消，体育旅游消费停滞等；同时也带来新机遇，人们对健康关注度进一步提高，运动健身意识增强，运动习惯与健身消费动力进一步激活，政府将更加重视群众健康，为体育产业发展带来长期驱动力。

体育产业从业者更加重视线上布局。
由于疫情传染性，线下体育业态因聚集性强，率先踩下“刹车”，同时咕咚、KEEP等在线运动APP用户增长明显，KEEP在疫情期间长期位居APP
Store健康健美类免费榜首位。经过新冠肺炎疫情，体育产业从业者意识到布局线上的重要性，安踏、李宁、探路者等运动鞋服企业，纷纷加强电商业务，通过朋友圈社群营销等方式，拉动线上销量增长，对冲线下销量下滑影响。

线上健身成为风口，线下健身房开始尝试直播。
受疫情影响，线下健身房停业，人们户外运动受到限制，推动线上健身火爆，各类线上健身课程销售表现良好，同时KEEP、超级猩猩、乐刻等头部健身品牌，积极尝试直播健身业务，拓展用户资源，维系用户粘性，探索线上教学新模式。

KEEP联合Shape、每日瑜伽、lululemon、Under
Armour及健身达人，推出“假期运动直播大全”，聚合各运动品牌课程内容，进行一站式直播课程分享；2020年2月上旬，KEEP平台运动课程观看量，比平日大涨近430%。超级猩猩临时注册账号进行直播授课，其抖音账号“超猩家里蹲”，直播高峰期有19万人在线观看，同时上线“14天线上训练营课程”，首批22个线上训练营，单价399元，每班30人，在1小时内售罄，获得26.3万收入。

乐刻联合快手、抖音，推出“宅家运动会”，全平台教练线上直播教学，每天大约输出5~7节课程，均是免费授课，每场直播参与人数均超1万。此外，耐克、安踏等运动品牌，也积极尝试线上直播健身课程，带动旗下运动鞋等产品销售。

KEEP（左）与耐克（右）直播页面

人们居家健身需求大增，健身器材迎来销售上行。
新冠肺炎疫情让人们放了次“寒假”，且绝大部分时间只能“宅”在家中，疫情也让人们意识到珍爱健康、积极运动重要性，使得人们居家健身需求大增。同时受益国内电商、移动支付、快递物流等基础设施持续完善，疫情期间健身器材销量增长明显。

根据京东数据，2020年春节期间，各类“宅消费”需求均大幅增长，其中健身训练、游戏设备成交额，均超2019年同期2倍。
消费者购买居家健身器材持续高涨，2020年春节后第一周，京东自营瑜伽垫成交额同比增长150%，京东全平台划船机成交额同比增长134%，拉力器成交额同比增长109%，哑铃成交额同比增长60%，跳绳成交额同比增长56%。健身平台KEEP披露，2020年春节期间平台整体销量，比2019年同期大幅上涨，其中瑜伽垫、泡沫轴、健身手环等销售表现突出。

受疫情影响，人们居家健身需求大增

健身与游戏、科技结合，新冠肺炎疫情期间，体感游戏受热捧。
疫情影响下，游戏、健身成为人们久居家中的重要需求，体感游戏通过用户肢体动作操控和完成游戏，既能满足娱乐需求，又具有健身效果，提升运动乐趣，市场需求火爆。

《健身环大冒险RingFit Adventure》是任天堂2019年10月推出的新款家庭健身游戏，产品包括体感游戏、弹性健身环Ring-
Con、腿部固定带Leg Strap，并需要搭配Switch游戏机与电视屏使用。
用户可通过做出特定健身动作，来操控游戏人物，并伴随游戏环节进行运动，完成游戏闯关后，可获得经验值、金币、提高游戏等级等收益。针对不同健身基础用户，《健身环大冒险》提供多样选择，游戏分为增肌系、韵律系、瑜伽系三种模式，健身动作超过60种，并搭配语音提示与制作指导。

2019年10月14~20日发售首周，《健身环大冒险》在日本市场售出约6.8万套，占据日本Famitsu（电子游戏新闻杂志）游戏排行榜榜首。
疫情影响下，《健身环大冒险》在国内市场供不应求，导致价格飙涨，从发售价约550元人民币，在淘宝、京东等平台最高上涨至近2,000元人民币，同时用户以20~30岁年轻女性为主，属于社交网络上活跃人群，积极在抖音、微博、B站、小红书等平台“种草”（分享推荐），进一步推升产品热度。

《健身环大冒险》代言人新垣结衣

科技赋能体育，叠加大众健身热潮，推动国内体育产业持续发展

中国经常参加锻炼人数不断上升，推动运动健身市场规模持续增长。
随着居民生活水平提高，消费能力与意愿上升，健康意识不断增强，对运动健身需求持续增长，同时受益政策红利带动，国内运动健身产业快速发展。根据国务院《体育强国建设纲要》等文件，2015~2035年中国经常参加体育锻炼人数将保持快速增长，预计2035年中国经常参加体育锻炼人数将突破6亿，占总人口比例超过45%。

根据中国产业信息网数据，2012~2018年中国健身市场规模年复合增长率6.7%，2018年中国健身产业总产值约1,626亿；预计2020~2022年中国健身产业总产值将从1,850亿，增长到2,115亿。根据《2019年天猫运动消费报告》，2019年阿里平台聚集4亿消费运动人群（购买过运动装备或观看过体育比赛），近4年淘宝/天猫用户运动消费支出，增速均保持在25%以上，表明大众健康意识增强，推动运动健身消费增长。

2015~2035年中国经常参加体育锻炼人数增长趋势（单位：亿）

资料来源：国务院、六合咨询
注：“经常参加锻炼”标准为，每周身体活动频次3次以上、每次身体活动时间30分钟以上、每次身体活动强度中等程度以上。

2012~2022年中国健身产业市场规模情况（单位：亿元）

资料来源：中国产业信息网、六合咨询

2016~2019年淘宝/天猫用户运动消费支出增速情况

资料来源：《2019年天猫运动消费报告》、六合咨询

从中、美健身会员渗透率看，中国健身产业还有6倍成长空间。
根据GymSquare与三体云动发布的《2018中国健身行业数据报告》，中、美健身俱乐部数量分别为4.6万家、4.5万家，健身会员分别为0.43亿、0.66亿，健身会员渗透率分别为3.1%、20.3%，中国健身房数量与美国相当，但健身会员渗透率显著低于美国。随着中国健身产业市场规模不断扩大、俱乐部与会员数量增加，及未来健身渗透率上升，健身行业发展空间广阔。

2018年中、美健身行业对比

资料来源：GymSquare、三体云动、六合咨询

家庭化、数字化成为健身行业发展新趋势。
随着传统健身市场竞争趋于激烈，差异化发展需求日益显现，同时由于消费者生活节奏不断加快，及数字技术对健身行业持续带来新变革，家庭化、数字化成为健身行业发展新方向。根据市场研究机构Zion数据，全球健身设备市场增长迅速，2021年市场规模将达125亿美元，其中家庭健身设备将成为市场增长主力，将对传统健身房相关设备产生一定挤出效应。

智能科技成为运动领域创投热门方向。
中国体育产业经过政策打开市场、社会体育文化活跃市场、消费升级带动市场后，新时代下，科技创新将为体育产业打开更多发展空间。根据IT桔子数据，2018年中国运动领域投融资案例中，智能科技类体育健身项目获得投资者关注度大幅提高，获投项目数量占比68.2%，高于服务升级类项目31.8%的占比。

2017~2018年中国体育运动领域投融资分布情况

资料来源：IT桔子、六合咨询

基于移动互联网时代新基础设施，科技推动体育运动边界不断拓展，用户参与门槛持续降低，体验持续提升

移动互联网与智能手机普及，催生系列运动类应用。
移动互联网成为新经济基础设施与超级连接器，使人们生活更加便捷、高效，智能手机已成为用户24小时在线的超级万能管家。

智能手机通过其内置传感器与GPS技术等，实现记录用户跑步速度、轨迹、里程、步数等数据；通过处理器计算，能够获得热量消耗、配速等数据；这些功能在智能手表等更多电子产品中渗透，为运动类应用快速发展打下基础。

2010~2018年、2019年上半年中国手机网民规模及增速（单位：亿）

数据来源：CNNIC、六合咨询

电商平台发展与移动支付普及，提供线上/线下交易新渠道，提升交易效率。
电商平台与移动支付出现，为运动人群提供更加便捷、快速的交易服务，节约时间、精力成本；移动支付为运动健身APP直接变现提供条件；移动支付支持下，微信小程序、公众号等，也能成为快捷交易渠道。根据iResearch调研数据，2018年超过一半中国受访者，通过线上购买线下健身课程，而在线上课程购买渠道中，直接通过应用平台购买占比达56.3%。

2018年中国运动人群线下健身课程购买渠道分布情况

资料来源：iResearch、六合咨询

注：2018年9月通过网络调研获得，样本数量为612人。

2018年中国运动人群线上健身课程购买渠道分布情况

资料来源：iResearch、六合咨询

注：2018年9月通过网络调研获得，样本数量为508人。

健身房通过互联网平台、移动支付等新基础设施建立新渠道，增强服务能力，提高运营效率。
健身房利用SaaS类产品，为线下门店提供运营管理、深度用户开发、提升转化率等数字化解决方案，同时借助人脸识别门禁、自助储物柜、健身数据分析等软硬产品，提升用户健身运动便捷性与使用体验。

超级猩猩为例，用户通过微信小程序，线上选择场地、健身时间、课程内容并完成付款，按照约定时间到达线下门店健身；门店采用无人值守模式，实现轻量化运营，降低运营成本；通过“线上预约-
线上支付-线下接受服务-线上评价”闭环，提高用户健身便捷性，降低参与门槛。

超级猩猩通过微信小程序提供线上预约服务

线上运动健身平台打破时空局限，拓宽“小白”用户参与运动渠道。
移动互联网加速知识内容流通速度与广度，降低流通成本，以咕咚、KEEP为代表的运动健身APP，根据用户使用场景、目的、器械不同，依托平台PGC内容（专业生成内容），以视频、直播等方式，为用户提供多样化运动计划，单次训练约10~20分钟，无压力、低成本、低门槛方式，帮助“小白”用户快速入门。

KEEP平台部分健身课程

移动互联网平台深刻变革体育运动内容传播，赋能大众健身。
依托移动互联网传播优势，新媒体具有时效性强、媒介形态多样、传播迅速、灵活便利、多终端受众等特点。基于新媒体，体育营销能够更加立体、形式多样化，助力内容运营方，深挖价值，突破圈层属性，提升影响力与运营收益；同时，对于体育内容接收者，新媒体为运动爱好者，带来强时效性的多元化服务，提升用户体验，满足其个性化与碎片化需求，增强用户付费意愿。

以抖音、快手为代表的短视频APP为例，用户生产并上传大量运动教学UGC内容（用户生成内容），简单易学，充满趣味性，降低用户学习成本与压力，符合用户时间碎片化特征，对“小白”用户具有较强吸引力。根据普华永道2019年1月发布的《2018年度体育产业调查报告》，赛事精华片段的集锦短视频、迎合用户需求的点播视频，将是未来3~5年最受欢迎体育内容。

快手平台羽毛球教学内容

科学化、专业化运动服务持续丰富，大众运动由低门槛运动，向高门槛、专业化运动拓展。
随着智能运动设备、大数据分析、新媒体内容传播等相结合的全新运动服务体系发展，大众运动水平得到较好提升，激励越来越多大众运动爱好者，参与到高门槛、专业化体育赛事中。

例如，近年来，中国马拉松赛事发展迅速，根据中国田径协会数据，2016~2018年中国举办马拉松规模赛事（800人以上公路跑赛事或300人以上越野跑赛事）场次年复合增长率达26.2%，全马完赛人次年复合增长率达23.9%，半马完赛人次年复合增长率达30%。

2016~2018年中国马拉松举办场次数量情况（单位：场）

资料来源：中国田径协会、六合咨询

注：“规模赛事”，指800人以上公路跑赛事或300人以上越野跑赛事；“认证赛事”，指经中国田径协会认证马拉松赛事。

2016~2018年中国马拉松/半程马拉松完赛人次情况（单位：万）

资料来源：中国田径协会、六合咨询

科技变革体育赛事组织与传播，数字化成为体育消费未来趋势

智能设备创新、大数据分析等，极大提升体育赛事竞技水平与公平性，增强赛事观赏性。
运动员借助智能设备收集各类数据，并通过专业软件处理分析，根据分析结果进行针对性训练，有效提升竞技水平，增强比赛观赏性；同时，最大程度帮助运动员避免运动损伤等危险，提升运动安全性。此外，各类视频技术应用于辅助判罚，例如，足球门线技术与VAR技术（视频助理裁判）、网球与羽毛球鹰眼系统（即时回放系统），能够有效避免误判，提升赛事公平性。

VAR技术（视频助理裁判）出现在2018年俄罗斯足球世界杯赛场

赛场视频采集与直播技术持续革新，满足用户多方位需求，提升用户流媒体观看体验。
随着新媒体平台发展，人性化数字体验受到多方关注，数字直播领域创新悄然进行，例如，NBA、德甲足球联赛等，纷纷尝试在移动设备或社交媒体上效果更好的竖屏直播。此外，流媒体平台与赛事组织方合作，深入挖掘用户需求，提升订阅服务附加值，相继推出多机位直播、球员/玩家第一视角直播、特定球星追踪直播等多种直播形式，未来随着5G商用，超高清视频直播、VR
360°全景直播等直播方式，将得到进一步发展。

NBA同时提供横屏与竖屏直播

体育内容传播渠道变革，数字化将是体育消费的未来。
随着移动网络普及与新媒体数字平台发展，数字媒体凭借实时性、灵活性、个性化、易检索、多渠道等优势，在体育领域发展潜能突出。根据IRIS
Intelligence数据，中国与欧洲主要国家的千禧一代中，数字流媒体形式是其观看体育内容主要方式，中国用户由于可观看电视体育频道偏少，为新起OTT（互联网电视）服务商，提供更多机会。

中国、欧洲、美国以流媒体消费形式观看体育内容的人群占比

资料来源：IRIS Intelligence、六合咨询

注：调研时间为2019年1月，调研形式为CAWI（计算机辅助电话访问），样本数量为1,021人；“千禧一代”指进入21世纪后，达到成年年龄的一代人，在调查时点，年龄范围为18~34岁；“非千禧一代”年龄范围为35岁及以上；欧洲包括法国、德国、意大利、西班牙、英国。

体育消费数字化趋势下，体育赛事组织者开始迎合新变化，积极与互联网公司展开合作。
互联网公司以其门户优势，获体育赛事版权所有人、赛事俱乐部青睐，体育赛事官方、俱乐部官方等纷纷入驻各类新媒体平台。

赛事或俱乐部官方通过社交媒体平台，为粉丝提供更加直接、低成本对话交流途径，提升粉丝参与度，增强粉丝体验感；同时，可深入了解粉丝诉求，挖掘粉丝创意，进而培养粉丝社群意识，增强粉丝认同感，提升品牌形象与曝光度。CBA官方从2019~2020赛季开始，与快手深入合作，借助快手多元的内容与用户资源，突破竞技体育专业门槛带来的用户圈层限制，吸引更多用户关注CBA赛事。

CBA官方快手页面

科技企业入场体育领域，将体育内容视作吸引用户、完善平台内容的突破口。亚马逊、Facebook、Netflix等科技公司，纷纷发布原创体育内容，并积极布局体育赛事直播等。

亚马逊： 2019年旗下Prime
Video，成功拿下欧冠联赛2021~2024年3个赛季，在德国本土的16场转播权；旗下流媒体视频平台Twitch，与NBA签订数字版权协议，成为NBA全球流媒体数字合作伙伴。

Facebook： 2019年与美国ESPN达成协议，将ESPN内容引入旗下流媒体平台Facebook
Watch；获得欧冠联赛2018~2021年3个赛季网络直播权；获得西甲2018~2021年3个赛季，在印度及周边7个国家的版权。

Netflix：
2019年与F1法拉利及梅赛德斯车队签署协议，合作拍摄《极速求生》第二季；为法国足球名将、2018俄罗斯世界杯银靴奖得主安东尼·格列兹曼（Antoine
Griezmann）推出个人纪录片。

Prime Video直播英超比赛

2019年亚马逊、Facebook、Netflix在体育领域布局情况（部分）

资料来源：公开资料整理、六合咨询

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【年度观察2019系列】第20期：阿里构建新商业操作系统，引领创造数字经济时代新商业文明

【年度观察2019系列】第19期：华为全面布局“5G+AI”，迎接万物互联网时代

【年度观察2019系列】第18期：Facebook构建多维度社交产品矩阵，开源AI硬件打造产业基础设施

【年度观察2019系列】第17期：谷歌占据全球搜索与广告市场霸主，“AI优先”打开新成长空间

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【年度观察2019系列】第15期：微软大象跳舞，借云计算重获辉煌

【年度观察2019系列】第14期：苹果软硬件结合构建护城河，可穿戴设备将成第二大硬件品类，附电话会议纪要

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九宇资本赵宇杰：互联网引领新经济，内容创业连接新生态｜2016 GNEC 新经济新营销峰会

超级猩猩：30万用户选择的按次付费健身房，致力影响更多人健身

Keep：抓住零基础健身小白，4年积累1.6亿用户，对标耐克打造年轻人的运动品牌

滔搏国际（港股拟IPO）：国内最大运动鞋服零售商，紧密合作Nike、Adidas，全国门店超万家

露露柠檬（NASDAQ：LULU）：从女性瑜伽服起家，深耕北美，布局全球，打造高端时尚运动品牌

恒大淘宝（）：国内最佳职业足球俱乐部，背靠恒大、阿里，中超6连冠、3年2次亚冠冠军

万国体育（）：铸剑育人，打造体育培训领域“新东方”

万国体育（）：领先击剑培训机构，推出体育场馆+购物中心结合的Sports Mall，打造大体育服务平台

体育之窗（）：国内领先的体育运营服务平台，打造泛体育+产业生态

虎扑体育（拟IPO）：国内优秀体育服务平台，产业+投资布局体育科技+校园体育产业链

舒华股份（）：专注跑步机研发20年，奥运国家队指定训练产品，2016年营收过10亿

力盛赛车（）：手握2大国际标准赛场，签约韩寒等一流赛车手，运营8大知名赛事，致力打造顶级汽车运动与赛车文化传播公司

美骑网络（）：专注骑行15年，打造“内容+社交/活动+产品”的互联网骑行综合服务平台

博克森（）：专注搏击赛事15年，优质搏击赛事版权+全媒体渠道打造一流搏击传播平台

卡宾滑雪（）：借北京张家口冬奥会东风，打造中国冰雪产业一站式服务领导品牌

新赛点（）：国内专业体育运动服务平台，以“百动+”打造体育产业生态

请务必阅读免责声明与风险提示

二、「财报季」第9期：腾讯、迪士尼、Roblox等14家头部公司财报速览

六合商业研选重磅推出“财报季”栏目，全方位扫描全球科技巨头与新经济头部公司财报，对其发展情况与最新动向等进行跟踪分析，把脉未来产业发展趋势，挖掘其中投资机会。

本期“财报季”覆盖14家头部公司，包括腾讯、迪士尼、可口可乐、百事可乐、麦当劳、星巴克、Roblox、Coinbase、Doordash、eBay、Lululemon、Aptiv、Etsy、QuantumScape。

正文：

全文4,267字

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腾讯（HK：）

腾讯2021年5月20日发布2021年Q1财报。公司2021年Q1收入1,353.0亿元（+25.2%），净利润490.1亿元（+66.7%），毛利率46.3%，净利率36.2%。

公司2021年Q1，增值服务业务收入724.4亿元（+16.0%），占总收入53.5%；金融科技及企业服务业务收入390.3亿元（+47.4%），占总收入28.8%；网络广告业务收入218.2亿元（+23.2%），占总收入16.1%；其他业务收入20.1亿元（+39.0%），占总收入1.6%。

2021年Q1，微信及WeChat合并月活12.4亿（+3.3%），小程序在中小企业普及率进一步增加，低代码平台帮助企业开发成本进一步降低，微信服务商对接的活跃小程序是2020年同期3倍以上。

公司2021年Q1游戏收入436亿元（+17%），主要因为手游《王者荣耀》、《PUBG
Mobile绝地求生》、《和平精英》，及新游戏《天涯明月刀手游》推动。企业服务收入提升，主要因为项目部署恢复、企业软件及在线视频客户需求增长等推动。广告业务增长，主要受电商、教育、快消品品类、及朋友圈广告、音乐流媒体广告等需求增长推动。

迪士尼（NYSE：DIS）

迪士尼2021年5月13日发布2021财年（财年为上年9月~当年10月）Q2财报。公司2021上半财年收入318.6亿美元（-18.1%），净利润11.3亿美元（-57.7%），毛利率32.3%，净利率3.5%。公司2021财年Q2收入156.1亿美元（-13.3%），净利润11.1亿美元（+113.7%），毛利率37.3%，净利率7.1%。

公司2021上半财年，媒体与娱乐发行业务收入251.0亿美元（-3.2%），占总收入78.8%；公园、产品等业务收入67.6亿美元（-47.8%），占总收入21.2%。

2021年3月，Disney+流媒体服务在上线16个月后，订阅用户突破1亿。截至2021年4月，Disney+订阅用户1.04亿，季度新增0.09亿。受疫情影响，迪士尼乐园关闭对公司业绩造成较大影响。

可口可乐（NYSE：KO）

可口可乐2021年4月19日发布2021年Q1财报。公司2021年Q1收入90.2亿美元（+4.9%），净利润22.5亿美元（-19.1%），毛利率61.1%，净利率25.0%。

受新冠疫情影响，公司业务增长放缓，2021年Q1全球范围内各品类销量均有所下降，运动饮料、咖啡、茶饮品类销量同比下降22%，营养饮品、果汁、牛奶、植物饮料品类销量下降9%。

公司计划提高饮料价格，以应对大宗商品价格上涨的影响，并通过对价格上涨进行智能管理，考虑调整包装尺寸等方式，完成价格优化。

公司计划将非洲可口可乐饮料CCBA装瓶商上市，并通过IPO出售其在CCBA中的部分股份。按收入计算，非洲可口可乐饮料CCBA是全球第八大可口可乐装瓶合作伙伴，也是非洲最大装瓶合作伙伴；按数量计算，占非洲可口可乐产品总销量40%。

百事可乐（NYSE：PEP）

百事可乐2021年4月15日发布2021年Q1财报。公司2021年Q1收入148.2亿美元（+6.8%），净利润17.1亿美元（+27.5%），毛利率55.0%，净利率11.6%。

公司2021年Q1，北美业务收入99.6亿美元（+3.2%），占总收入67.2%；欧洲业务收入18.0亿美元（-2.1%），占总收入12.1%；拉美业务收入12.4亿美元（-5.2%），占总收入8.4%；APAC（亚太地区，澳大利亚、新西兰、中国等）业务收入9.4亿美元（+70.1%），占总收入6.4%；AMESA（非洲、中东、南亚等）业务收入8.8亿美元（+39.9%），占总收入6.0%。

受益多元化的零食与饮料业务线，公司北美业务2021年Q1保持增长，北美饮料业务收入50.7亿美元（+4.9%），北美市场零食品牌菲多利收入42.4亿美元（+4.0%），北美桂格食品收入6.5亿美元（+1.9%）。

麦当劳（NYSE：MCD）

麦当劳2021年4月29日发布2021年Q1财报。公司2021年Q1收入51.3亿美元（+8.7%），净利润15.4亿美元（+38.9%），毛利率53.4%，净利率30.0%。

公司2021年Q1，特许经营权收入28.8亿美元（+10%），占总收入56.1%；餐厅经营收入21.6亿美元（+7%），占总收入42.2%；其他收入0.86亿美元（+6%），占总收入1.7%。

受益新冠疫情缓和，消费需求复苏，公司2021年Q1全球销售额增长7.5%，美国销售额增长13.6%。公司预计2021年将在全球开设1,300家新餐厅，并积极建设绿色餐厅，从选址与设计、建材与施工、到能源管理，全程减少对环境影响，推动节能减排。

星巴克（NASDAQ：SBUX）

星巴克2021年4月28日发布2021财年Q2财报（财年为上年10月~当年9月）。公司2021上半财年收入134.2亿美元（+2.5%），净利润12.8亿美元（+5.9%），运营利润率14.2%，净利率9.6%。公司2021财年Q2收入66.7亿美元（+11.2%），净利润6.6亿美元（+100.8%），运营利润率14.8%，净利率9.9%。

公司2021上半财年，饮料收入84.6亿美元（+8.7%），占总收入63.1%；食品业务收入22.7亿美元（+6.7%），占总收入16.9%；其他业务收入26.8亿美元（-15.6%），占总收入20%。

公司2021财年Q2，饮料收入42.1亿美元（+19.3%），占总收入63.2%；食品业务收入11.3亿美元（+16.8%），占总收入17.0%；其他业务收入13.2亿美元（-11.5%），占总收入19.9%。

截至2021年6月，公司在全球共有3.3万家门店，51%为自营，49%为特许经营；美国、中国门店数量分别为1.5万家、0.5万家，共计占全球门店总数62%。公司预计2030年拥有5.5万家门店，比目前3.3万家增长近70%。

Roblox（NYSE：RBLX）

Roblox
2021年5月13日发布2021年Q1财报。公司2021年Q1，收入3.9亿美元（+139.5%），净利润-1.4亿美元（-81.8%），毛利率74.7%，净利率-35.2%。

公司2021年Q1，美国与加拿大地区收入2.6亿美元（+134.8%），占总收入68.4%；欧洲地区收入0.7亿美元（+155.5%），占总收入18.8%；亚太地区收入0.3亿美元（+123.0%），占总收入7.3%；其他地区收入0.2亿美元（+176.1%），占总收入5.5%。

公司为新一代儿童及青少年用户，在其现实身份基础上，赋予数字身份，用户可在虚拟世界中，做现实世界中各种事情，映射现实世界中各类事物，由此打造独立于现实世界、用户自治的虚拟世界，成为接近元宇宙Metaverse的代表。

2021年Q1，公司日活用户4,210万（+79%），主要受北美以外地区日活增长87%，13岁以上用户日活增长111%等推动；用户在平台投入时间共计97亿小时，日活用户平均预订额ABPDAU（预订额包括虚拟货币销售与会员订阅费用等，记为递延收入，在用户付费后一段时间按比例确认收入）为15.5美元（+46%）。

Coinbase（NASDAQ：COIN）

Coinbase
2021年4月6日发布2021年Q1财报。公司2021年Q1收入18.0亿美元（+844.8%），净利润7.7亿美元（+2312.9%），毛利率87.0%，净利率42.8%。

公司是全球加密货币交易所龙头，以提供在线交易平台为主，业务覆盖加密货币投资、消费、储蓄、质押、借贷、支付、技术开发等，广泛服务零售与机构用户、生态合作伙伴。公司依托基于区块链技术构建的数字资产，为加密经济提供支持，致力为世界创造更公平、易获取、高效透明的金融系统。

公司2021年Q1平台交易量3,350亿美元，其中机构用户、个人用户分别贡献2,150亿美元、1,200亿美元。平台交易量集中在比特币与以太坊，分别占总交易量39%、21%，太坊交易量环比增长显著，其他加密数字货币占总交易量40%。

随着更多投资者进入加密数字货币市场，公司有超过5,600万认证用户，包括超过8,000家机构用户。截至2021年3月，公司平台上资产总额2,230亿美元，占加密数字货币资产总市值11.3%，机构用户与个人用户分别持有1,220亿美元、1,010亿美元。2021年Q1，公司平台月均参与交易个人用户MTU增至610万，环比增长超1倍。

根据2021年5月13日TeahWeb报道，Coinbase移动端应用在美国苹果应用商店免费应用榜超过TikTok（抖音国际版），排名第一。

Doordash（NYSE：DASH）

Doordash
2021年5月14日发布2021年Q1财报。公司2021年Q1收入10.8亿美元（+197.5%），净利润-1.1亿美元（+14.7%），毛利率47.7%，净利率-10.2%。

公司2021年Q1，美国国内收入10.7亿元（+195.6%），占总收入99.5%；2021年新增国际业务收入0.05亿元，占总收入0.5%。

公司2021年Q1受消费者超预期需求推动，平台订单量3.3亿笔（+219%），总订单价值GOV
99亿美元（+222%）；预计2021年Q2总订单价值GOV约94~99亿美元，2021年总订单价值GOV约350亿~380亿美元。

公司外卖员面临紧缺问题，美国政府纾困现金给外卖业务造成巨大挑战，纾困现金导致消费者外卖需求增加，但同时减少外卖员愿意送餐工作时间，导致平台外卖人员无法满足需求。

公司积极拓展业务，除餐饮外送，进入花卉、宠物食品、便利店商品、食品杂货等配送领域。公司平台新配送业务订单量环比增长四成，新业务活跃用户占总活跃用户比例不到10%，但新配送业务用户复购率显著高于纯外卖用户。

eBay（NASDAQ：EBAY）

eBay
2021年4月29日发布2021年Q1财报。公司2021年Q1收入30.2亿美元（+42.0%），净利润6.4亿美元（+6.4%），毛利率72.8%，净利率21.2%。

公司2021年Q1，平台总交易额GMV 275亿美元（+29%），全球活跃买家总数1.9亿（+7%），全球活跃卖家总数0.2亿（+8%）。

公司继续在全球范围内扩张管理支付服务，2021年Q1，平台上全球超过52%交易量，是通过管理支付服务处理的，其中超过80%美国卖家已经转移到使用管理支付服务。公司在法国、意大利、西班牙，推出新的支付体验方式。

Lululemon（NYSE：LULU）

Lululemon
2021年3月30日发布2020财年（财年为上年2月~当年1月）财报。公司2020财年收入44.0亿美元（+10.6%），净利润5.9亿美元（-8.8%），毛利率56.0%，净利率13.4%。公司2020财年Q4收入17.3亿美元（+23.8%），净利润3.3亿美元（+19.1%），毛利率58.6%，净利率19.1%。

公司2020财年，直接面向消费者业务收入22.8亿美元（+100.7%），占总收入51.9%；经营门店收入16.6亿美元（-33.7%），占总收入37.7%；其他收入4.6亿美元（+34.8%），占总收入10.4%。

公司2020年新开30家门店，包括亚太地区18家门店、北美9家门店、欧洲3家门店，目前共拥有521家门店。公司2020年6月以5亿美元收购智能健身企业Mirror，尝试将品牌拓展到消费者家庭空间。公司计划2023年实现男装业务增长1倍、电商业务增长1倍、国际业务增长2倍。

Aptiv（APTV）

Aptiv
2021年5月6日发布2021年Q1财报。公司2021年Q1收入40.2亿美元（+24.7%），净利润3.0亿美元（-80.9%），毛利率18.1%，净利率7.5%。

公司2021年Q1，在欧洲、中东、非洲地区收入14.4亿美元（+18.3%），占总收入35.8%；在北美地区收入13.8亿美元（+6.5%），占总收入34.3%；在亚太地区收入11.4亿美元（+73.0%），占总收入28.2%；在南美地区收入0.7亿美元（+20.0%），占总收入1.6%。

公司前身为美国Delphi德尔福汽车，2017年12月4日德尔福在分拆其动力总成业务后，更名为Aptiv。公司是全球领先汽车技术与移动出行厂商，也是全球最大汽车零部件厂商之一，致力提供智能移动解决方案、主动安全与自动驾驶技术，增强互联服务与用户驾驶体验。

Etsy（NASDAQ：ETSY）

Etsy
2021年5月5日发布2021年Q1财报。公司2021年Q1收入5.5亿美元（+141.5%），净利润1.4亿美元（+1,048.1%），毛利率74.1%，净利率26.1%。

公司2021年Q1，电商平台业务收入4.1亿美元（+165.3%），占总收入75.1%；服务费收入1.4亿美元（+90.3%），占总收入24.9%。

公司平台聚集大批富有创意手工达人与设计师，创造属于自己的品牌，开店销售自制手工艺品，参加网络社区交流与线下聚会，参加Etsy赞助的工艺品集市或展览。

2021年Q1，公司总商品销售额GMS为31亿美元（+132.3％），平台吸引约1,630万新买家，包括超过1年未交易的老用户；忠实用户（12个月内购物达6天及以上或支出超过200美元）数量同比增长205％，创造历史记录。

QuantumScape（NYSE：QS）

QuantumScape 2021年5月17日发布2021年Q1财报。公司2021年Q1无收入，净利润-0.75亿美元（-388.3%）。

公司是电动汽车用固态锂金属电池领域领导者，致力开发用于电动汽车及其他应用的下一代电池技术。与传统液态锂离子电池相比，公司正在研发的固态锂金属电池，能够提供更高能量密度、更长使用寿命、更快充电速度、更高安全性，满足更广泛市场需求。公司固态电池目前仍处于产品开发阶段，规划2021年推进试点生产线扩建，计划2024年投产。

公司财报宣布达成两大技术突破，包括多层电池循环寿命与容量保持能力验证、固态电池在零外部施加压力状态下的工作验证，并已完成4层固态电池测试，2021年4月获得大众追加1亿美元投资。

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三、新商业基础设施持续丰富完善，赋能新品牌、新模式、新产品崛起

人们新生活方式正在形成，这背后是以电商、移动支付、物流配送等为代表的新商业基础设施持续普及，过去所有的传统商业都值得重新做一遍，同时更多新商业形态基于新商业基础设施不断涌现；以此为基础，众多新品牌、新模式、新产品等快速崛起，为消费者提供新型、多元化生活方式。

随着移动互联网普及，电商、移动支付渗透率不断提高，物流网络与配送能力不断完善，电商、移动支付、物流配送等正转变为像水、电一样的新商业基础设施，同时大数据、人工智能等蓬勃发展，应用场景不断丰富，新商业基础设施持续完善，共同赋能百业，构成商业社会持续变革的重要支撑。

与新商业基础设施发展普及的同时，随着中产阶级人群不断扩大，大量低线城市与乡村地区人群触网，80、90后等成为消费主力，消费人群结构快速演变；叠加流量红利衰竭加速线上线下融合，品质消费需求对产品质量、性价比提出更高要求，共同构成新的商业环境；为整个商业社会迭代、创新带来新机遇。

双11热度持续提升，网购渗透率不断提高，电商渠道成为消费零售的重要基础设施。双11源自淘宝商城（天猫）2009年11月11日举办的促销活动，9年
来逐渐成为中国电商界年度盛宴，成交规模逐年创新高。双11背后是国内网购消费需求支撑，及在线消费形式被消费者认可并逐渐普及，电商渠道成为零售重要基础设施，企业若不重视电商运营会有明显短板。

阿里旗下平台双11成交额从2009年0.5亿增至2017年1,682亿，年复合增长率近175%。根据iResearch数据，中国网购市场规模从2011年0.8万亿增至2017年6.1万亿，年复合增长率40%，预计到2021年，将达11.7万亿，同时网购在社会消费品零售总额中占比将从2011年4.3%增至2021年22.7%。

历年双11阿里旗下平台成交额

资料来源：阿里、六合咨询

中国网购市场交易规模

资料来源：iResearch、六合咨询

移动支付基础设施普及，促进消费者更多通过移动终端进行线上交易，加速电商等业态发展。
随着移动支付技术完善与普及，移动支付相对传统现金、转账交易便捷性、高效性大幅提升，打破交易时空壁垒，对人们消费习惯、商品销售模式产生巨大影响，使人们逐渐习惯随时随地购买产品或服务，成为电商等业态发展的底层工具基础。

根据iResearch数据，按移动互联网用户数计算，2017年移动支付在中国移动网民渗透率为70%，美国仅为20%。同时iResearch预计，中国移动支付交易额将从2017年120万亿增至2020年354万亿，年复合增长率43%。

中国第三方移动支付交易规模

资料来源：iResearch、六合咨询

消费者对更高服务质量与便利性需求增长，同时受益物流配送基础设施完善，外卖市场持续高速发展。
由于外卖配送更加简便高效，越来越多消费者选择线上订购食物等，线下接收配送完成交易，餐饮外卖一定程度取代在家做饭与到店就餐，对时间精力有限、不愿做饭，且愿意为便利支付溢价的年轻人尤其如此。

根据iResearch预计，中国餐饮外卖市场规模将从2017年305亿增至2023年1,542亿，年复合增长率31%；同时在线非餐饮食品零售（主要通过配送）从2017年到2023年有望实现22%年复合增长。美团点评、饿了么等随之成为物流配送基础设施的载体，根据iResearch数据，按交易金额计算，美团点评、饿了么2018年Q1分别占59%、36%市场份额，形成双寡头竞争格局。

中国餐饮外卖市场规模（按交易金额计算）

资料来源：iResearch、六合咨询

依托电商、移动支付、物流配送等新商业基础设施，结合新消费人群、新商业环境特征，众多新品牌、新模式、新产品崛起。

Luckin coffee(瑞幸咖啡)：
定位外卖咖啡，基于电商、外卖等新型基础设施，依靠高效新零售模式提升性价比，与星巴克差异化竞争，2018年7月A轮投后估值10亿美元，迅速成长为独角兽企业。

幸福西饼： 通过电商+自建物流配送，变革消费者买蛋糕、取蛋糕体验，实现快速成长与规模化复制，2018年6月完成4亿B轮融资。

得到： 创新推出“知识服务+音频+用户付费”模式，开创知识服务全新赛道，使之实现货币化、产品化、规模化、产业化，并成为可持续发展的商业模式。

拼多多：
新型社交电商平台，以拼单购买为核心特色，将网购与社交无缝连接，以C2B模式反向大规模生产，提供丰富且极具价格优势商品，迅速打破中国电商市场固有格局。

VIPKID： 以直播为基础，让中国孩子直接与北美老师对接，打造“美国小学在家上”的体验，成功探索幼儿在线教育模式。

猫眼： 通过线上选座购票，变革原有电影购票方式，进一步开辟线上电影宣发市场。

同时在传统大行业中创新玩法，及挖掘缺乏领导品牌市场，在新消费时代背景下，仍有巨大创业与投资机会。

电子烟基于传统香烟万亿级大市场，相对传统香烟焦油、重金属等有毒物质大幅减少，二手烟危害也大幅降低，提供更为健康的生活方式，IQOS、艾维普思、麦克韦尔等迅猛发展。

猫王收音机、润米科技（90分）、万魔声学、优剪生活挖掘收音机、行李箱、耳机、美发等国内缺乏领导品牌市场，成功打造新品牌，实现迅速崛起。

过去一年中，六合君基于电商、移动支付、物流配送等新商业基础设施普及趋势，以新生活方式为主线，持续挖掘新品牌、新模式、新产品相关企业投资机会，原创推出66篇相关研报，包括61家公司62篇研报+4篇行业专题。

包括在线交易服务平台系列13家13篇、智能消费产品系列7家7篇、在线教育与知识服务系列5家6篇、新消费品牌系列4家4篇、新型烟草/电子烟系列2家2篇、新文娱系列8家8篇、电商服务系列5家5篇、在线金融服务系列1家1篇、在线旅游系列2家2篇、网络婚恋系列1家1篇、海外互联网系列2家2篇、宠物经济系列2家2篇、线下连锁品牌系列2家2篇、医疗健康系列2家2篇、新能源汽车系列5家5篇。

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2017年双11特辑

【双11重磅特辑】六合君电商系列经典研报推荐

在线交易服务平台系列

美团点评（）：变革吃住游购娱行，年度GMV超4千亿，月活用户2.9亿

拼多多（NASDAQ:PDD）：国内社交电商领导者，3年时间聚集3.4亿活跃买家

平安好医生（）：打通线上线下，构建医疗健康生态系统，4年成为互联网医疗科技第一股

众安在线（）：国内最大互联网保险科技公司，背靠蚂蚁金服、腾讯、中国平安，通过连接生态系统及尖端科技重新定义保险

易鑫集团（）：国内最大互联网汽车零售交易平台，背靠腾讯、京东、百度，易车，4年时间成就“汽车新零售第一股”

猫眼娱乐（港股拟IPO）：国内最大在线电影票务平台，背靠光线、腾讯、美团点评，年售电影票217亿

同程艺龙（港股拟IPO）：全球60万条航线、110万家酒店及非标住宿选择，微信、手Q成为关键流量入口

猪八戒网：人才共享经济独角兽，打造全球性知识工作者共享平台

宝宝树（港股拟IPO）：中国最大、最活跃母婴社区，1.39亿月均MAU

小红书：社区用户过亿，个性化内容分发提升匹配效率，笔记日曝光14亿次

什么值得买（拟IPO）：国内领先内容电商平台，月活用户超过2,400万，2017年双11导购净交易额达6.6亿

小猪：国内知名C2C短租民宿预订平台，开启中国住房共享经济新模式

自如：源于链家，重构传统租房市场格局，打造高品质租住生活方式

智能消费产品系列

小米集团（）：性价比为王，“铁人三项”助力打造科技界的无印良品

公牛集团（拟IPO）：小插座，大生意，上市成功后，IPO市值将达500亿

润米科技（90分）：打造极致单品，2017年“双11”箱包销量全网第一，专注为用户提供优质出行解决方案

小熊电器（拟IPO）：创意小家电淘品牌，打造“萌家电”系列

猫王收音机：从卖硬件到卖生活方式，以工匠精神打造音频领域全球一流文化品牌

万魔声学：小米生态链之小米耳机制造商，联合周杰伦发力自主品牌，拟控股A股上市公司共达电声

爱玛科技（拟IPO）：年销售377万台电动自行车，摩拜成为第一大客户

在线教育与知识服务系列

得到：抓住知识服务本质，信用构建增长飞轮，以肉眼可见速度持续进化

VIPKID：E2C+C2W，引进来+走出去，一对一直播+最地道语言教学，实现全球教育资源高效配置

新东方在线（港股拟IPO）：新东方官方网校，牵手腾讯，覆盖学前到大学全年龄段

新东方网（）：背靠新东方集团雄厚师资力量，打造全年龄段多维多屏场景在线教育生态系统

沪江教育（港股拟IPO）：17年在线教育经验，起家英语BBS社区，累计服务1.7亿用户

薄荷阅读：抓住英文原著阅读痛点，裂变营销掘金微信生态

新消费品牌系列

瑞幸咖啡（Luckin coffee）：差异化竞争+精准营销迅速占领外卖咖啡市场，打造中国新零售全场景咖啡消费品牌

江小白：新酒体创造新品类，新品类催生新品牌，传统重庆高粱酒老味新生

优剪生活：线上运营管理+线下深度改造，“互联网+”打造美发业“新零售”模式

膜法世家：2017年“双11”面膜销售额全网第一，A股上市公司拟56亿全资收购

新型烟草/电子烟系列

艾维普思：深挖电子烟市场，注重自主品牌建设，赋予电子烟更多玩法

麦克韦尔（）：8年专注电子烟领域，ODM业务持续高速增长，自有品牌APV迅速崛起

新文娱系列

爱奇艺（NASDAQ：IQ）：中国网络视频行业引领者，“内容+技术”双轮驱动，打造中国版Netflix

虎牙（NYSE：HUYA）：弹幕式直播互动平台，覆盖2,600款游戏，主播月活66万，用户日均使用时长99分钟

映客（）：主打“全民直播”，布局“直播+”，打造直播内容生态矩阵

知了青年：打造“了不起”系列IP，深挖传统东方美学，打造中国版Discovery

洋葱集团：抓住竖屏短视频崛起风口，持续孵化多个千万粉丝抖音IP大号

陈翔六点半：累计播放量超500亿次，专注搞笑视频领域，抖音粉丝超2千万，探索网大、动画等多元化发展

聚橙网：深度布局线下演出全产业链，打造国内最大民营演出机构

锋味控股：谢霆锋4年打造“锋味”IP，探索构建娱乐+新零售新模式

电商服务系列

Shopify（NYSE：SHOP）：搭建傻瓜式一站云端电商建站平台，服务全球60万商家，累计GMV超630亿美元

宝尊电商（NASDAQ:BZUN)：服务NIKE、微软等162家顶级品牌商，年GMV近200亿

丽人丽妆：十年致力美妆电商，签约55个国内外知名品牌，打造领先的线上美妆专柜，年销售额超20亿

网创科技（拟IPO）：知名快消品类电商服务商，百年国货品牌百雀羚助力，2017年营收超7亿

凯诘电商（）：6年时间，营收从1千万做到7亿，提供电商一站式解决方案

在线金融服务系列

51信用卡（）：国内最大线上信用卡管理平台，从个人信用管理切入信贷撮合领域，完成从工具—渠道—交易闭环

在线旅游系列

马蜂窝：中国领先自由行服务品牌，内容+交易构建旅游闭环，打造全球旅游消费指南

穷游网：阿里系一站式出境游平台，抓住自由行发展机遇，开启旅游领域内容付费新时代

网络婚恋系列

友缘在线（拟IPO）：瞄准中低收入男性，搭建婚恋交友移动平台，连续3年营收超6亿

海外互联网系列

Opera（NASDAQ:OPRA）：国际老牌浏览器提供商，转型打造“海外版今日头条”，积累全球3.2亿月活用户

麒麟网络APUS（拟IPO）：中国互联网出海领航者，成功打造AUPS系统应用矩阵，全球安装用户突破12亿

宠物经济系列

瑞鹏股份（）：深耕宠物行业逾19年，直营连锁化管理，愈220家连锁分院覆盖全国一、二线城市

路斯股份（）：宠物食品出口欧美等国，致力为消费者提供全方位宠物产品

线下连锁品牌系列

海底捞（）：极致服务代名词，中式餐饮市场份额排名第一

美凯龙（）：经营全国214个家居商场，国内市场份额第一，平台化战略拓展业务布局，巩固行业龙头地位

医疗健康系列

康泽药业（）：14年老字号综合性医药电商，致力打造大健康产业平台

健之佳（拟IPO）：覆盖1,241家线下连锁，拥有超过500万会员，打造多元化社区健康服务生态圈

新能源汽车系列

蔚来汽车（NYSE：NIO）：中国高端电动汽车行业开拓者，专注极致用户体验，打造“中国版特斯拉”

宁德时代（）：新能源动力电池全球领军，打造研发生产+储能+回收锂电池产业链闭环

杉杉能源（）：全球最大锂电池正极材料供应商，服务ATL、比亚迪、LG等知名厂商

贝特瑞（）：专注研发生产锂离子电池材料17年，有望成为全球正、负极材料双龙头

阿尔特（）：向蔚来汽车、车和家、小鹏汽车提供设计服务，专注汽车设计15年，积极拥抱汽车产业“新能源+智能化”变革

行业专题系列

知识服务+付费+音频，开启内容生产新的产业级机遇，知识经济10年千亿级市场规模可期

从APP Store畅销榜4年更替，看内容付费崛起

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